過去幾周，大宗商品的暴漲使得全球股市飄紅。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》本周發(fā)表文章，稱此輪大宗上漲或打破全球資本市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷。但現(xiàn)在看來，這一判斷或許太過樂觀了。
???? 這兩天，大宗商品的瘋狂暫時(shí)告一段落。在前日外盤WTI原油暴跌3.7%，布侖特原油連漲六日后回落至40美元下方。9日，此前大漲的鐵礦石指數(shù)(CIOPI)為212.27點(diǎn)，環(huán)比下降8.79點(diǎn)，降幅為3.98%，其他大宗商品也出現(xiàn)了一定程度的回落。截至發(fā)稿，黃金擴(kuò)大跌幅至近1%，日內(nèi)累計(jì)跌近12美元，報(bào)1250.1美元/盎司。
???? 大宗商品的回落傳導(dǎo)到股票和外匯市場(chǎng)。在能源和礦業(yè)股的拖累下，標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)均指、納斯達(dá)克綜指、富時(shí)泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家股指8日全線收跌，代表新興市場(chǎng)股市的MSCI EM指數(shù)，也結(jié)束了七連漲。加元、澳元等商品貨幣連續(xù)兩天下跌。9日，韓元、馬來西亞、新加坡、澳大利亞等貨幣均出現(xiàn)了下跌。
???? “此輪大宗商品暴漲已經(jīng)進(jìn)入后期，后續(xù)是否持續(xù)要看實(shí)際需求，目前難以看到大幅度好轉(zhuǎn)。”多年外資銀行經(jīng)驗(yàn)、國(guó)內(nèi)主流大宗商品基金交易主管李良琨向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。
???? 3月8日，中國(guó)公布了差于預(yù)期的貿(mào)易數(shù)據(jù)，使得市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求預(yù)期再次下降。
???? 高盛也在8日發(fā)布一系列報(bào)告表示，此輪大宗商品上漲將難以持續(xù)。澳大利亞投資銀行IG分析師Evan Lucas向本報(bào)表示，全球利好消息已經(jīng)逐漸褪去，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒將回歸常態(tài)。
???? 需求端缺乏改善
???? 有人認(rèn)為，本輪大宗上漲是市場(chǎng)情緒判斷的失誤所致，終將因供需預(yù)期而終結(jié)。
???? 在Evan Lucas看來，這兩天大宗商品與新興市場(chǎng)的同時(shí)下跌均與中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)相關(guān)。根據(jù)8日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)算，中國(guó)2月份出口同比下降25.4%，這是自2009年初以來的最糟糕單月跌幅，較1月份11.2%的跌幅擴(kuò)大。進(jìn)口下降13.8%，比1月份18.8%的跌幅有所縮窄。
???? 而李良坤表示，本輪上漲與資本在超賣后的樂觀情緒直接相關(guān)。以帶動(dòng)此輪漲勢(shì)的原油為例，布倫特原油在1月21日觸底以前，全球市場(chǎng)正經(jīng)歷由人民幣匯率大跌帶來的恐慌。春節(jié)過后，人民幣匯率企穩(wěn)，資本周期開始走出超賣，在原油向好數(shù)據(jù)的影響下回升。
???? 除情緒之外，還有中國(guó)市場(chǎng)季節(jié)性補(bǔ)貨的因素。
???? 在經(jīng)歷了去年上半年的暴跌之后，上期所銅庫(kù)存自8月底以來穩(wěn)步增加，迄今已增長(zhǎng)一倍，至史上最高水平。彭博社統(tǒng)計(jì)顯示，這是十多年以來，上期所銅庫(kù)存首次超過LME銅庫(kù)存。
???? 過去幾個(gè)月以來，上期所銅庫(kù)存和倫敦金屬交易所(LME)庫(kù)存呈現(xiàn)完全相反的走勢(shì)。LME銅庫(kù)存從去年秋季開始一路縮減，最近出現(xiàn)“十一連跌”，至近14個(gè)月以來最低，降幅約50%。
???? “未來我們還可能看到季節(jié)性原因?qū)е碌慕饘傩枨笤鲩L(zhǎng)，主要在短期的生產(chǎn)和補(bǔ)貨需求，但長(zhǎng)期需求變化仍然很難看到。”李良琨表示。
???? 高盛大宗商品分析師們指出，雖然去年大宗商品價(jià)格受通貨緊縮和去杠桿化等因素影響而下跌，但當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注“通貨再膨脹、重新組合和再杠桿已經(jīng)過早驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格飆升，我們認(rèn)為這是不可持續(xù)的”。
???? 對(duì)油價(jià)來說，美國(guó)產(chǎn)油繼續(xù)擴(kuò)張，OPEC仍然沒有減產(chǎn)，需求難見大幅度增長(zhǎng)，美元繼續(xù)走高仍難在長(zhǎng)期給予油價(jià)支撐。而在金屬方面，每個(gè)種類都將會(huì)呈現(xiàn)不同的走勢(shì)。李良琨認(rèn)為，鋁已經(jīng)觸底，而銅、鐵礦仍有很多下調(diào)空間。
???? “我相信今年各類金屬將出現(xiàn)不同的表現(xiàn)，根據(jù)供需決定，而鐵礦石將在6個(gè)月內(nèi)回到40美元。”李良坤表示。
???? 全球最大銅礦生產(chǎn)商Codelco表示，全球銅供應(yīng)過剩的局面將仍在今年和明年持續(xù)，并反駁了銅價(jià)近期上漲將持續(xù)的言論。
???? “市場(chǎng)對(duì)再通脹、改組和杠桿復(fù)蘇的看法推動(dòng)大宗商品價(jià)格過早大漲，我們認(rèn)為這不會(huì)持續(xù)下去。”高盛在周二的報(bào)告中表示。該行表示，對(duì)黃金維持偏空看法，油價(jià)將在40~20美元之間波動(dòng)；銅價(jià)可能下跌10%至每公噸4500美元；鐵礦石的漲勢(shì)是暫時(shí)的，年底或跌至每噸35美元。
???? 新興漲幅難以為繼
???? 近來，新興市場(chǎng)股市強(qiáng)勢(shì)反彈。MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七天上漲，達(dá)到今年以來最高位。而MSCI新興市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)已經(jīng)攀升至71，意味著市場(chǎng)轉(zhuǎn)向隨時(shí)將至。
???? 能源、金融板塊在MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)中排名靠前。該指數(shù)連續(xù)七天上行，為去年4月以來最佳表現(xiàn)。
???? 近日的漲幅是否是市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的表現(xiàn)？
???? 瑞銀策略師Bhanu Baweja表示，目前新興市場(chǎng)的反彈不會(huì)持續(xù)，因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲軟。“領(lǐng)先指標(biāo)并沒有指出任何拐點(diǎn)。”雖然目前發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)放緩程度有所緩解，但是經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)在底部維持一段時(shí)間，而不是快速的增長(zhǎng)。
???? Baweja表示，全球貿(mào)易疲軟、債務(wù)高企、政府資產(chǎn)負(fù)債表惡化都表明，新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)或?qū)⒉蝗绨l(fā)達(dá)國(guó)家，未來兩年表現(xiàn)的差距將最多達(dá)到15%。
???? 法興策略師表示，如今全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不景氣，新興市場(chǎng)的估值還沒有便宜到可以引發(fā)反彈的程度，油價(jià)反彈對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的拉動(dòng)作用可能也有限。油價(jià)有可能會(huì)開始上漲，但全球供需失衡的基本面短期不會(huì)改變，真正對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生影響還需很長(zhǎng)一段時(shí)間。
???? 這兩天，大宗商品的瘋狂暫時(shí)告一段落。在前日外盤WTI原油暴跌3.7%，布侖特原油連漲六日后回落至40美元下方。9日，此前大漲的鐵礦石指數(shù)(CIOPI)為212.27點(diǎn)，環(huán)比下降8.79點(diǎn)，降幅為3.98%，其他大宗商品也出現(xiàn)了一定程度的回落。截至發(fā)稿，黃金擴(kuò)大跌幅至近1%，日內(nèi)累計(jì)跌近12美元，報(bào)1250.1美元/盎司。
???? 大宗商品的回落傳導(dǎo)到股票和外匯市場(chǎng)。在能源和礦業(yè)股的拖累下，標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)均指、納斯達(dá)克綜指、富時(shí)泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家股指8日全線收跌，代表新興市場(chǎng)股市的MSCI EM指數(shù)，也結(jié)束了七連漲。加元、澳元等商品貨幣連續(xù)兩天下跌。9日，韓元、馬來西亞、新加坡、澳大利亞等貨幣均出現(xiàn)了下跌。
???? “此輪大宗商品暴漲已經(jīng)進(jìn)入后期，后續(xù)是否持續(xù)要看實(shí)際需求，目前難以看到大幅度好轉(zhuǎn)。”多年外資銀行經(jīng)驗(yàn)、國(guó)內(nèi)主流大宗商品基金交易主管李良琨向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。
???? 3月8日，中國(guó)公布了差于預(yù)期的貿(mào)易數(shù)據(jù)，使得市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求預(yù)期再次下降。
???? 高盛也在8日發(fā)布一系列報(bào)告表示，此輪大宗商品上漲將難以持續(xù)。澳大利亞投資銀行IG分析師Evan Lucas向本報(bào)表示，全球利好消息已經(jīng)逐漸褪去，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒將回歸常態(tài)。
???? 需求端缺乏改善
???? 有人認(rèn)為，本輪大宗上漲是市場(chǎng)情緒判斷的失誤所致，終將因供需預(yù)期而終結(jié)。
???? 在Evan Lucas看來，這兩天大宗商品與新興市場(chǎng)的同時(shí)下跌均與中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)相關(guān)。根據(jù)8日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)算，中國(guó)2月份出口同比下降25.4%，這是自2009年初以來的最糟糕單月跌幅，較1月份11.2%的跌幅擴(kuò)大。進(jìn)口下降13.8%，比1月份18.8%的跌幅有所縮窄。
???? 而李良坤表示，本輪上漲與資本在超賣后的樂觀情緒直接相關(guān)。以帶動(dòng)此輪漲勢(shì)的原油為例，布倫特原油在1月21日觸底以前，全球市場(chǎng)正經(jīng)歷由人民幣匯率大跌帶來的恐慌。春節(jié)過后，人民幣匯率企穩(wěn)，資本周期開始走出超賣，在原油向好數(shù)據(jù)的影響下回升。
???? 除情緒之外，還有中國(guó)市場(chǎng)季節(jié)性補(bǔ)貨的因素。
???? 在經(jīng)歷了去年上半年的暴跌之后，上期所銅庫(kù)存自8月底以來穩(wěn)步增加，迄今已增長(zhǎng)一倍，至史上最高水平。彭博社統(tǒng)計(jì)顯示，這是十多年以來，上期所銅庫(kù)存首次超過LME銅庫(kù)存。
???? 過去幾個(gè)月以來，上期所銅庫(kù)存和倫敦金屬交易所(LME)庫(kù)存呈現(xiàn)完全相反的走勢(shì)。LME銅庫(kù)存從去年秋季開始一路縮減，最近出現(xiàn)“十一連跌”，至近14個(gè)月以來最低，降幅約50%。
???? “未來我們還可能看到季節(jié)性原因?qū)е碌慕饘傩枨笤鲩L(zhǎng)，主要在短期的生產(chǎn)和補(bǔ)貨需求，但長(zhǎng)期需求變化仍然很難看到。”李良琨表示。
???? 高盛大宗商品分析師們指出，雖然去年大宗商品價(jià)格受通貨緊縮和去杠桿化等因素影響而下跌，但當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注“通貨再膨脹、重新組合和再杠桿已經(jīng)過早驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格飆升，我們認(rèn)為這是不可持續(xù)的”。
???? 對(duì)油價(jià)來說，美國(guó)產(chǎn)油繼續(xù)擴(kuò)張，OPEC仍然沒有減產(chǎn)，需求難見大幅度增長(zhǎng)，美元繼續(xù)走高仍難在長(zhǎng)期給予油價(jià)支撐。而在金屬方面，每個(gè)種類都將會(huì)呈現(xiàn)不同的走勢(shì)。李良琨認(rèn)為，鋁已經(jīng)觸底，而銅、鐵礦仍有很多下調(diào)空間。
???? “我相信今年各類金屬將出現(xiàn)不同的表現(xiàn)，根據(jù)供需決定，而鐵礦石將在6個(gè)月內(nèi)回到40美元。”李良坤表示。
???? 全球最大銅礦生產(chǎn)商Codelco表示，全球銅供應(yīng)過剩的局面將仍在今年和明年持續(xù)，并反駁了銅價(jià)近期上漲將持續(xù)的言論。
???? “市場(chǎng)對(duì)再通脹、改組和杠桿復(fù)蘇的看法推動(dòng)大宗商品價(jià)格過早大漲，我們認(rèn)為這不會(huì)持續(xù)下去。”高盛在周二的報(bào)告中表示。該行表示，對(duì)黃金維持偏空看法，油價(jià)將在40~20美元之間波動(dòng)；銅價(jià)可能下跌10%至每公噸4500美元；鐵礦石的漲勢(shì)是暫時(shí)的，年底或跌至每噸35美元。
???? 新興漲幅難以為繼
???? 近來，新興市場(chǎng)股市強(qiáng)勢(shì)反彈。MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七天上漲，達(dá)到今年以來最高位。而MSCI新興市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)已經(jīng)攀升至71，意味著市場(chǎng)轉(zhuǎn)向隨時(shí)將至。
???? 能源、金融板塊在MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)中排名靠前。該指數(shù)連續(xù)七天上行，為去年4月以來最佳表現(xiàn)。
???? 近日的漲幅是否是市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的表現(xiàn)？
???? 瑞銀策略師Bhanu Baweja表示，目前新興市場(chǎng)的反彈不會(huì)持續(xù)，因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲軟。“領(lǐng)先指標(biāo)并沒有指出任何拐點(diǎn)。”雖然目前發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)放緩程度有所緩解，但是經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)在底部維持一段時(shí)間，而不是快速的增長(zhǎng)。
???? Baweja表示，全球貿(mào)易疲軟、債務(wù)高企、政府資產(chǎn)負(fù)債表惡化都表明，新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)或?qū)⒉蝗绨l(fā)達(dá)國(guó)家，未來兩年表現(xiàn)的差距將最多達(dá)到15%。
???? 法興策略師表示，如今全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不景氣，新興市場(chǎng)的估值還沒有便宜到可以引發(fā)反彈的程度，油價(jià)反彈對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的拉動(dòng)作用可能也有限。油價(jià)有可能會(huì)開始上漲，但全球供需失衡的基本面短期不會(huì)改變，真正對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生影響還需很長(zhǎng)一段時(shí)間。
