? ? ?證券時報記者余勝良見習(xí)記者倪天歌

? ? ?有些行業(yè)經(jīng)常會有細分領(lǐng)域表現(xiàn)出色，但農(nóng)林牧漁基本上都不怎么樣。以種植行業(yè)為例，近年來國家扶持種子行業(yè)，不少種子公司被熱炒，但如今企業(yè)利潤紛紛下滑。例如敦煌種業(yè)、荃銀高科、神農(nóng)大豐、萬向德農(nóng)都在虧損。種植業(yè)的14家上市公司中，星河生物等4家企業(yè)去年虧損，而今年三季度虧損企業(yè)擴大至8家。

? ? ?農(nóng)業(yè)經(jīng)營不易

? ? ?在種植領(lǐng)域，想發(fā)財并不容易。*ST大荒一直被認為擁有面積龐大的土地資源而擁有安全邊界的農(nóng)業(yè)企業(yè)，但2012、2013年爆出的虧損令人始料未及。該公司主要靠出租土地給農(nóng)民，收地租。無獨有偶，香梨股份和新賽股份、新農(nóng)開發(fā)一直也是地主，但是業(yè)績也是起伏不定，香梨股份已經(jīng)被借殼。

? ? ?近期剛剛爆發(fā)的獐子島事件，讓漁業(yè)的風(fēng)險再度彰顯。歷史上“中國農(nóng)業(yè)第一股藍田股份”就屬于這個板塊，藍田在1999年和2000年間，虛構(gòu)營業(yè)收入36.9億元，實際為6400萬元；虛構(gòu)凈利潤9.4億元，實際是虧損3200多萬元。

? ? ?不僅僅是獐子島，好當家、東方海洋最近兩年的凈利也在下降。數(shù)據(jù)顯示，漁業(yè)去年年末和今年三季度的凈資產(chǎn)收益率分別為6.67%、-3.62%。

? ? ?畜禽養(yǎng)殖業(yè)的利潤水平，也讓投資者詫異。去年年末和今年三季度畜禽養(yǎng)殖業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分別為-0.27%、1.59%。畜禽養(yǎng)殖業(yè)去年凈利潤為虧損5077.50萬元，其中*ST民和、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、益生股份4家公司虧損；而今年三季度，雛鷹農(nóng)牧、新五豐也邁入虧損狀態(tài)。

? ? ?最近這兩年，有投資者追捧養(yǎng)殖業(yè)，邏輯是養(yǎng)殖專業(yè)化規(guī)?；?，農(nóng)戶正逐步退出該領(lǐng)域，這個領(lǐng)域容易成長出大型公司，其實談何容易。連雙匯、蒙牛、伊利這樣的大型企業(yè)都不輕易介入養(yǎng)殖領(lǐng)域，就可知該領(lǐng)域賺錢有多不容易了。

? ? ?飼料行業(yè)的整體業(yè)績相對較好，飼料產(chǎn)業(yè)比較穩(wěn)定，這是由于該產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有所集中，比較容易實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

? ? ?經(jīng)營依賴補貼

? ? ?分析上市公司，離不開非經(jīng)常性收益指標，若包含政府補貼等收入的非經(jīng)常性損益占比太高，該公司盈利能力就欠佳。相比其他行業(yè)，農(nóng)林牧漁的非經(jīng)常性損益不僅普遍而且多，成為該板塊上市公司盈利的重要來源。

? ? ?農(nóng)林牧漁業(yè)去年年末和今年三季度的非經(jīng)常性損益分別為32.3億元和13.72億元，如果刨除今年三季度獐子島的非經(jīng)常性損益-8.27億元這個突發(fā)因素，非經(jīng)常性損益幾乎占該行業(yè)上市公司凈利潤的一半。不少農(nóng)林牧漁公司的凈利潤主要靠政府補貼，不少公司的非經(jīng)常性損益就超過了凈利潤。

? ? ?自身造血功能不足，除了政府輸血，還要靠股東。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年年末，農(nóng)林牧漁行業(yè)新股募集資金的凈額為434.45億元，增發(fā)實際募資363.07億元，配股實際募資40.74億元，總計838.26億元。同樣截至2013年年末，農(nóng)林牧漁凈資產(chǎn)為1338億元，也就是說，這個行業(yè)的凈資產(chǎn)63%是通過股市募資到的。

? ? ?雖然農(nóng)林牧漁賺錢不易，但不少公司還是想做出點成績，其中的一種方法就是多元化。新農(nóng)開發(fā)近期通過定增募集資金，計劃發(fā)展乳業(yè)，而該公司之前還嘗試發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。此外，*ST大荒也投資了化肥等業(yè)務(wù)。然而，有不少農(nóng)業(yè)類公司在嘗試了一把之后，又收縮了。比如新希望將乳業(yè)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離出上市公司；豐樂種業(yè)也將地產(chǎn)業(yè)務(wù)出售給關(guān)聯(lián)公司；通威股份將多晶硅業(yè)務(wù)出售給母公司。

? ? ?如果以凈資產(chǎn)收益率為標準進行統(tǒng)計，去年末和今年三季度，農(nóng)林牧漁行業(yè)(按照申銀萬國行業(yè)分類)的凈利潤總和分別為67.64億元、55.46億元；歸屬母公司股東的權(quán)益總和達1338.03億元、1509.46億元。按此計算，農(nóng)林牧漁去年凈資產(chǎn)收益率為5.05%，而今年三季度的凈資產(chǎn)收益率則僅有3.67%。數(shù)據(jù)顯示，全部A股公司在去年和今年三季度的凈資產(chǎn)收益率分別為12.94%、9.87%。由此，農(nóng)業(yè)整個行業(yè)的投資收益率之低，可見一斑。