A股或催生跨年度行情

　　對于《決定》，財通證券認為，盡管其對中國的經濟及政治體制改革、對中國長期增長潛力的釋放有著重要意義，但短期來看，經濟尚缺乏穩(wěn)固向上的想象空間，貨幣政策沒有放松余地，對后市行情相對謹慎。

　　諾德基金也認為，三中全會彰顯了中央深化改革之決心，因而影響后市的核心變量是改革和創(chuàng)新，而不是傳統(tǒng)意義上的周期復蘇。經濟轉型“換檔期”，市場對經濟周期、增長的彈性已經下降。2012年以來宏觀流動性、增長、微觀盈利有拐點、無趨勢的特征未打破，股指區(qū)間波動格局未變。短期情緒變化導致的市場波動，并不能改變市場的中長期格局。

　　博時基金認為，不同于以往三中全會，十八屆三中全會著眼的不再僅僅是經濟體制改革，而是涉及到經濟、政治、社會、文化、生態(tài)等多項領域，體現出改革范疇的廣度。而為此專門成立的深化改革和國家安全等部門是改革順利進行、達到預期目標的支持和保障，由此可見中央對改革的堅定決心。此外，《決定》中多次提到的財稅體制改革，已到了不得不改、不改不成的地步。而現代化財政框架體系的建立，將從長遠上促進中國資本市場持續(xù)健康發(fā)展。不過，其對A股市場的影響將是結構性的，市場風格短期內可能并不會產生很大變動，但在中長期會由于對外更活躍的進入和市場更健康的發(fā)展而前景樂觀。

　　不過，也有機構持樂觀態(tài)度，認為《決定》的發(fā)布或催生跨年度行情。信達澳銀基金認為，《決定》的改革力度和廣度顯著超出市場預期，有效提振市場對中國經濟遠景的信心。加上國內宏觀經濟運行平穩(wěn)，資金層面有望出現改善，A股市場有望迎來跨年度的趨勢性上漲行情。

　　星石投資認為，市場在資源配置中起決定性作用是此次改革的亮點。資金是最重要的經濟資源之一，市場在資源配置中起決定性作用意味著市場將成為資金配置的主力，對資金配置起決定性作用，這就要求我國逐步提高直接融資比例，改變目前間接融資占絕對優(yōu)勢的狀況。預期未來我國直接融資比例將顯著提升，這需要進一步完善資本市場體系、提高資本市場地位。未來隨著具體改革措施的出臺和落實，資本市場將迎來前所未有的資本紅利大潮。

　　“掘金”五大投資機會

　　非銀金融業(yè)將成改革贏家

　　《決定》要點:

　　完善金融市場體系。擴大金融業(yè)對內對外開放，在加強監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構。推進政策性金融機構改革。健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。完善保險(放心保)經濟補償機制，建立巨災保險制度。發(fā)展普惠金融。鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產品。

　　“掘金”指南:

　　十八屆三中全會會議公報確認了市場的“決定性”地位。證監(jiān)會主席肖鋼進一步表示，《決定》明確了資本市場在發(fā)展社會主義市場經濟中的重要地位和作用，為資本市場改革發(fā)展指明了方向。國泰君安分析師趙湘懷指出，基于《決定》所提及的內容，資本市場將迎來新一輪難得的發(fā)展機遇，全面利好證券行業(yè)。

　　安信證券分析師楊建海認為，《決定》對非銀行金融行業(yè)的影響明顯正面，打開了證券行業(yè)和保險行業(yè)的發(fā)展空間，其中，最超出預期的是提出“推進股票發(fā)行注冊制改革”。

　　“注冊制意味著只要滿足前置的發(fā)行條件，監(jiān)管機構不對發(fā)行人做實質性的判斷，由投資者判斷投資價值。核準制下居于核心地位的是證監(jiān)會和發(fā)審委，若過渡到注冊制，居于核心地位的是投資銀行和發(fā)行人。”楊建海表示，“同時，注冊制對投資銀行的運行機制構成重大影響，之前工作的重心是如何使項目過會，之后工作的重點是如何使項目獲得投資人的認可。”楊建海指出，一般來說，過渡到注冊制，發(fā)行量應該會提高，有利于券商的投資銀行業(yè)務。但由于注冊制運行的制度基礎尚不完善，安信證券預計短期不會成行。

　　趙湘懷則分析，本輪新股發(fā)行體制改革意在遏制“三高”現象，預計對發(fā)行端的市場化將較為徹底，但對審核端改革力度相對較窄，未來審核端市場化力度將會加大。

　　此外，方正證券(601901,股吧)分析師石磊補充道，利率及匯率市場化帶來的創(chuàng)新產品設計機會、提升杠桿的業(yè)務空間和擴展機構客戶服務群體的機會，以及資本市場大發(fā)展趨勢利好券商；銀行原有的高額利差收益成為各方覬覦的大蛋糕，未來民營資本準入則利好涉足金融的互聯網等相關企業(yè)，泛金融概念將成為相當長一個階段市場的投資主題。

　　“但需要提醒的是，短期內，由于高層通過貨幣緊縮來倒逼金融改革，資金成本抬升將始終牽動市場神經。”石磊指出。

　　安信證券維持對非銀金融“領先大市”的投資評級，個股方面，券商推薦中信、海通、招商、華泰等，保險首推平安。

　　自貿區(qū):港口物流受關注

　　《決定》要點:

　　建立中國(上海)自由貿易試驗區(qū)是黨中央在新形勢下推進改革開放的重大舉措，要切實建設好、管理好，為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經驗。在推進現有試點基礎上，選擇若干具備條件地方發(fā)展自由貿易園(港)區(qū)。

　　“掘金”指南:

　　與中國―東盟自由貿易區(qū)、中日韓自由貿易區(qū)等不同，上海自由貿易試驗區(qū)的建立，將為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經驗。

　　此前，廣東省省長朱小丹曾透露，廣東省政府給國務院的請示已經正式上報，南沙、前海、橫琴將申請設立國家自由貿易區(qū)，并將其定位為“粵港澳自由貿易區(qū)”；隨后，媒體報道廣東自貿區(qū)的范疇還將覆蓋白云空港區(qū)域。

　　雖然廣東將獲批成立國內第二個自由貿易區(qū)的消息并未被證實，但北京大學教授、中國區(qū)域經濟研究中心主任楊開忠曾對外透露:“自貿區(qū)絕不止上海一個，也不會僅限于沿海，在內陸以及邊疆地區(qū)均可考慮。這只是時間問題。”

　　若上海自由貿易試驗區(qū)成功，未來政府會將之推廣，在全國多地建立數個自由貿易區(qū)、園及港口。除了廣東之外，天津、重慶、廈門、新疆等地亦大有機會。

　　資料顯示，天津是聯系南北方、溝通東西部的重要樞紐，擁有世界上貨物吞吐量第五位的港口、北方最大的保稅區(qū)。外界猜測，在天津設立自由貿易區(qū)在政策上是“順理成章”的事。而重慶是內陸非常重要的貿易口岸，未來設立自由貿易區(qū)的可能性也非常大。至于廈門，在11月13日國臺辦舉行的例行新聞發(fā)布會上，對于媒體詢問最近力爭成為自由貿易區(qū)的呼聲也在廈門出現的問題，國臺辦發(fā)言人范麗青表示，“廈門積極從事對臺交流工作，如果能爭取到設立自由貿易區(qū)，作為臺辦來講，當然很歡迎。”

　　另據媒體報道，新疆將以建設絲綢之路經濟帶為契機，全面推進對外開放，主動參與中國與中亞國家自貿區(qū)談判，爭取在新疆設立中國―中亞自由貿易園區(qū)。

　　上海自貿區(qū)建立前后，資本市場上的上海本地股皆有上佳表現，尤其是港口及物流企業(yè)，如從事物流、進出口貿易及代理的外高橋(600648,股吧)，就曾連續(xù)12個交易日漲停。若廣東、天津、重慶、廈門等地設立自由貿易區(qū)的申請獲批，相信天津港(600717,股吧)、天津海運(600751,股吧)、中儲股份(600787,股吧)、重慶港九(600279,股吧)、廈門港務(000905,股吧)皆會從中受益。

　　“單獨二胎”利好多個行業(yè)

　　《決定》要點:

　　堅持計劃生育的基本國策，啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，逐步調整完善生育政策，促進人口長期均衡發(fā)展。

　　“掘金”指南:

　　“單獨二胎”政策公布后，國家衛(wèi)生計生委在第一時間給出了權威解釋。

　　“婦女總和生育率應保持在1.8左右，過高或過低都不利于人口與經濟社會協(xié)調發(fā)展。目前，我國婦女總和生育率在1.5至1.6之間。”據國家衛(wèi)生計生委計劃生育基層指導司副司長郭震威介紹，我國人口總量峰值應控制在15億人左右，調整完善生育政策，從啟動實施“單獨兩孩”政策著手，穩(wěn)妥可行，有利于保持生育水平總體穩(wěn)定，釋放一部分生育勢能，積累經驗，為將來進一步調整完善生育政策打下扎實基礎。日前，上海衛(wèi)計委巡視員等相關負責人士披露，上海正在制定研究配套政策，應對生育水平短期內會有一定回升的態(tài)勢。其他各省份也將陸續(xù)公布相關政策。

　　據中國人民大學社會與人口學院院長翟振武預測，“單獨二胎”政策全面落實后，在全國范圍內將影響1500萬至2000萬人。而在北大社會學系教授陸杰華看來，生育數量“小高峰”會在后年集中出現，但生育率水平不會大幅度上升。

　　據國金證券(600109,股吧)測算，“單獨二胎”放開有望在五年內新增800萬新生兒?？梢韵胍姷氖?，這800萬新生兒將為我國嬰童產業(yè)打造一片新“藍海”:補償性生育高峰將疊加嬰幼兒消費升級，促進嬰幼兒產業(yè)加速發(fā)展，直接受益的領域包括懷孕期間的診斷醫(yī)療器械、嬰幼兒奶粉、紙尿褲、兒科用藥、兒童玩具等行業(yè)。

　　東北證券(000686,股吧)分析師劉林預期，改革紅利將會大大促進我國醫(yī)藥產業(yè)長期健康發(fā)展，醫(yī)藥板塊長期牛市基礎更加牢固。“醫(yī)藥板塊經過前期大幅調整后，估值已趨合理，考慮到年末估值切換，繼續(xù)給予醫(yī)藥行業(yè)"優(yōu)于大勢"的評級。”劉林認為，醫(yī)療服務類、兒童用藥類、兒童疫苗類、醫(yī)療信息類企業(yè)值得繼續(xù)關注。另外，能做到進口替代的優(yōu)質仿制藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)以及獨家中藥企業(yè)也應有較快的發(fā)展，可關注振東制藥(300158,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、華仁藥業(yè)(300110,股吧)、科華生物(002022,股吧)、魚躍醫(yī)療(002223,股吧)等。

　　國泰君安分析師李品科則指出，二胎放開對于房地產板塊亦構成極大利好，短期影響主要由三個因素推動:學區(qū)房、改善性以及子女就業(yè)。

　　“二胎可增加學區(qū)房需求，主要因為選擇生二胎的家庭通常有較好的經濟基礎，學區(qū)房需求更大；與此同時，生育二胎的家庭可能將考慮置換成大房，改善性需求增加明顯。”李品科表示，“此外，為子女提前置業(yè)的意愿也會增加需求。”

　　在上述行業(yè)“聞雞起舞”的同時，“單獨二胎”政策對于中國經濟的長期提升作用更不容忽視。德意志銀行的估算表明，如果現在放開二胎政策，在2030年到2050年之間，我國GDP的年均增速可以比不放開二胎提高0.2個百分點。德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家馬駿稱，改革情形下，2050年的勞動年齡人口會增加4000萬，從而將緩解由于勞動年齡人口大幅下降導致的增長潛力的減速。

　　國防軍工行業(yè)可超配

　　《決定》要點:

　　設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰(zhàn)略，確保國家安全。推動軍民融合深度發(fā)展。在國家層面建立推動軍民融合發(fā)展的統(tǒng)一領導、軍地協(xié)調、需求對接、資源共享機制。健全國防工業(yè)體系，完善國防科技協(xié)同創(chuàng)新體制，改革國防科研生產管理和武器裝備采購體制機制，引導優(yōu)勢民營企業(yè)進入軍品科研生產和維修領域。

　　“掘金”指南:

　　銀河證券分析師邱世梁表示，國家安全委員會是一個國家及國家安全局勢發(fā)展到一定階段的產物，預計中國國家安全委員將成為總管軍隊、公安、外交、情報領域的強有力的國家最高安全機構。該委員成立表明國家安全挑戰(zhàn)受到國家高度重視，并且從機構設置上確保國家安全戰(zhàn)略貫徹實施。

　　平安證券分析師陸洲指出，國家安全委員會的成立，代表著我國在捍衛(wèi)國家安全和國家利益方面的決心和意志，將在較長時間內推動軍工行業(yè)的總體需求及企業(yè)盈利。

　　陸洲認為，軍工股將在本輪強勢反彈中一飛沖天，出現板塊性跨年度行情的可能性較大。邱世梁更表示，國防軍工行業(yè)可長期超配。

　　“未來3至5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內的軍工企業(yè)改革的重要內容，以航天系為代表的軍工上市公司的資本運作將會提速；與此同時，新型武器換裝需求增長。預計"十二五"期間，新式武器(如無人機、激光武器)、新式作戰(zhàn)模式的應用(如特種作戰(zhàn)、數字化合成作戰(zhàn)、網絡戰(zhàn)等)將進一步擴大。”陸洲表示，“能打勝仗”這一在新形勢下的強軍目標必然要求采購、列裝先進武器裝備，預計國防軍工行業(yè)的內生式增長將提速，規(guī)?；醒b將推動國防軍工行業(yè)5年以上景氣周期。此外，廣大民營企業(yè)的“民參軍”進程有望加快，將誕生一批與國有軍工巨頭“分庭抗禮”的“小巨人”。

　　邱世梁進一步指出，軍民融合深度發(fā)展將推動軍工企業(yè)資產整合，預計更多的民營企業(yè)、上市公司將進入國防軍工配套體系，自上而下推動資產整合、集團整體上市。個股方面，邱世梁推薦正在進行整合的航空動力(600893,股吧)、哈飛，以及未來可能發(fā)生整合的中航電子(600372,股吧)、北方創(chuàng)業(yè)(600967,股吧)、晉西車軸(600495,股吧)、四創(chuàng)電子(600990,股吧)、中國衛(wèi)星(600118,股吧)、航天電子(600879,股吧)、光電股份(600184,股吧)等。

　　環(huán)保領域目標首次出現

　　《決定》要點:

　　建設生態(tài)文明，必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，實行最嚴格的源頭保護制度、損害賠償制度、責任追究制度，完善環(huán)境治理和生態(tài)修復制度，用制度保護生態(tài)環(huán)境。

　　“掘金”指南:

　　華安證券稱，本次三中全會開創(chuàng)先河，將環(huán)保領域目標寫入《決定》，體現了十八大建設“美麗中國”的精神?？偟膩碚f，上述制度將增加環(huán)境破壞成本，擴大資源稅范圍、誰污染誰補償等都是這方面的重要舉措，“因此，現實情況與這些政策將催生巨大的環(huán)保產業(yè)空間，我們認為，未來幾年環(huán)保產業(yè)景氣度預期都將持續(xù)較好。”

　　國泰君安分析師王威表示，明確提出環(huán)境保護費改稅影響深遠，我國有望告別“運動式”治污。“我國2003年起實行的排污費制度的效果并不理想，原因一是地方政府追求GDP，成為企業(yè)逃費的后臺支柱；二是地方環(huán)保局負責征收但缺少執(zhí)法權。”王威預計，排污費改為環(huán)境稅的方式為―排污費直接改成環(huán)境稅，并將超標排放的稅率大幅提高，增加排污成本，倒逼企業(yè)投入資金治污，“根據5項主要污染物的排放量估算，每年的排污費應收額在500億元左右，而實收額估計僅有200億元左右。假設全額收取且100%用于環(huán)保投入，能解決15%左右的環(huán)保投資，對環(huán)保行業(yè)產生深遠影響。”

　　平安證券分析師于振家也認為，一直困擾我國的環(huán)保投入不足問題有望得到緩解，“當前，國內環(huán)保投資占GDP比重不足1.5%，明顯低于發(fā)達國家在環(huán)境治理高峰期的投入水平。環(huán)保投入需求巨大，不可能完全依賴財政撥款。除了各項付費原則，《決定》還提出"完善稅收制度"，"把高耗能、高污染產品及部分高檔消費品納入征收范圍"，"推動環(huán)境保護費改稅"。我們認為推行環(huán)境稅是解決環(huán)保投入問題的必經之路，在其正式出臺前，能否以環(huán)境保護費或排污費的形式擴大試點范圍并落實征收，將是衡量環(huán)保投入決心的重要標尺。”

　　平安證券維持環(huán)保行業(yè)“強于大市”評級，但認

　　為行業(yè)內公司將

　　快速實現分化，

　　看好具備成熟盈

　　利模式、具備核

　　心優(yōu)勢和迎合政

　　策導向的公司。

　　個股推薦環(huán)境監(jiān)

　　測板塊的先河環(huán)

　　保、雪迪龍(002658,股吧)；大

　　氣治理板塊的龍

　　凈環(huán)保；以及水

　　處理板塊的津膜

　　科技、中電環(huán)保(300172,股吧)。

　　國泰君安則給予該行業(yè)“增持”評級。王威表示，“近期仍處于大氣治理板塊的催化事件多發(fā)期，我們建議增持龍凈環(huán)保(600388,股吧)、雪迪龍，其它受益標的包括中電遠達(600292,股吧)、菲達環(huán)保(600526,股吧)、國電清新(002573,股吧)等。對于碧水源(300070,股吧)等其他龍頭公司亦維持"增持"評級。”