試點(diǎn)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，將進(jìn)一步加快人民幣“走出去”的步伐，同時(shí)因?yàn)閭€人對外直投涉及資本項(xiàng)下內(nèi)容，引起市場無限遐想，甚至有業(yè)內(nèi)人士猜測，資本賬戶開放是否已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的情況下，資本賬戶開放會帶來金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果沒有想好資本賬戶何時(shí)開放，此類試點(diǎn)需要厘清一些具體規(guī)范，防止政策套利，削弱當(dāng)前的外匯管制效果。

　　天津、蘇州試點(diǎn)四項(xiàng)人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　近日，天津和蘇州分別公布了央行授權(quán)天津生態(tài)城和蘇州工業(yè)園區(qū)與新加坡開展四項(xiàng)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的信息。

　　上述四項(xiàng)跨境業(yè)務(wù)主要包括：新加坡銀行機(jī)構(gòu)對園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對外投資、園區(qū)內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券、個人經(jīng)常項(xiàng)下及對外直接投資項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)。

　　迄今為止，全國范圍內(nèi)試點(diǎn)個人人民幣經(jīng)常項(xiàng)下跨境結(jié)算以及人民幣跨境直投的試點(diǎn)區(qū)域已經(jīng)擴(kuò)展到一省三市。

　　四項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最引人關(guān)注的是個人人民幣跨境業(yè)務(wù)，包括經(jīng)常項(xiàng)下跨境結(jié)算以及對外直投，至于其他對公業(yè)務(wù)，包括企業(yè)跨境貸款以及跨境投資，目前管理都已經(jīng)理順，并無太多分歧。

　　據(jù)悉，試點(diǎn)剛剛獲批后的7月9日，建行新加坡分行就與天津分行實(shí)現(xiàn)了一筆5000萬元人民幣的跨境放貸，跨境放貸也是打通人民幣回流的一種重要方式；另外，也有銀行開始著手幫助上述兩個區(qū)域內(nèi)的企業(yè)赴新加坡發(fā)行人民幣債券。

　　據(jù)接近監(jiān)管的人士透露，離岸人民幣貸款回流并不占用外債額度，也并不計(jì)入外匯管理局的外債登記。

　　個人人民幣跨境直投或倒逼資本賬戶開放

　　相比對公層面的人民幣跨境流動，個人人民幣跨境直投更具全局意義，監(jiān)管層面的推動也更謹(jǐn)慎，因?yàn)槿嗣駧趴缇持蓖逗苋菀桩惢癁橘Y產(chǎn)的非法轉(zhuǎn)移。

　　按照外匯管理局2007年的規(guī)定，中國居民每人每年換匯額度最多5萬美元，且個人不允許境外直接投資。

　　一旦借道直投突破額度管理，外匯管理制度本身的效用就會被削弱，正因如此，多年來個人人民幣跨境直投未有突破性進(jìn)展。

　　2013年，溫州金改期間曾經(jīng)要試點(diǎn)個人人民幣跨境直投，但最終沒有通過外匯監(jiān)管局的批準(zhǔn)，被內(nèi)部叫停；即便是上海自貿(mào)區(qū)的“先行先試”也并未明確涉及此問題。

　　此次，天津生態(tài)城與蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)中均包括個人經(jīng)常項(xiàng)下的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、個人對外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)，即區(qū)內(nèi)個人可以人民幣進(jìn)行包括新設(shè)、并購、參股等方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益在內(nèi)的對外直接投資業(yè)務(wù)。

　　新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師謝棟銘對媒體表示：“合格的個人將被允許以人民幣海外直接投資(ODI)試點(diǎn)，蘇州園區(qū)和天津生態(tài)城應(yīng)該是全國率先開始這項(xiàng)試驗(yàn)，這可能會為中國其他地區(qū)樹立資本賬戶自由化的榜樣。”

　　但一名接近監(jiān)管的人士向記者表示，該試點(diǎn)旨在推進(jìn)人民幣國際化，資本賬戶開放有其既定的節(jié)奏，個人人民幣跨境直投并不能視為大范圍資本賬戶開放的前奏，中國執(zhí)行的是人民幣和外匯兩套不同的管理路徑，央行目前鼓勵的是人民幣“走出去”從而推動人民幣的國際使用程度，其他幣種的管理在個人領(lǐng)域不太可能會明顯放開。

　　但另一名外資銀行分析師則認(rèn)為，此次央行或許有借人民幣國際化之風(fēng)倒逼資本賬戶開放的考慮。

　　其實(shí)，個人人民幣跨境轉(zhuǎn)賬或結(jié)算在技術(shù)上面臨很多監(jiān)管難題。

　　首先，個人可以O(shè)DI形式購買海外權(quán)益性資產(chǎn)，但如何避免可能出現(xiàn)的借道非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或者實(shí)現(xiàn)投資移民等問題？

　　正如有分析人士所認(rèn)為的，跨境人民幣其實(shí)本質(zhì)已經(jīng)是外幣，應(yīng)該視同外匯處理，當(dāng)前雙軌制的外匯管理制度很容易導(dǎo)致政策套利。

　　雙軌制外匯管理是指自2009年以來，中國的跨境資本管理執(zhí)行的是雙軌制，即以外幣計(jì)價(jià)的資本流動隸屬央行下屬的外匯管理局進(jìn)行管理，而以人民幣計(jì)價(jià)的資本流動則歸屬央行貨幣政策二司進(jìn)行管理；兩者標(biāo)準(zhǔn)有少許不同，前者管理更為嚴(yán)格，而后者則相較寬松。

　　中國社科院6月9日發(fā)布的《中國資本賬戶開放——一個謹(jǐn)慎的故事》中評論稱，人民幣國際化的試驗(yàn)在短期資本跨境流動監(jiān)管方面打開了新的漏洞。

　　其二，如何將試點(diǎn)業(yè)務(wù)控制在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)，目前也尚無有效措施。

　　在當(dāng)前金融便利程度下，資金幾乎可以實(shí)現(xiàn)無時(shí)空差異的流動。即便只在某一特定區(qū)域設(shè)立窗口試點(diǎn)，也很容易產(chǎn)生全國效應(yīng)。

　　“由于缺乏有效手段對境內(nèi)跨區(qū)金融流動加以監(jiān)管。這種區(qū)域內(nèi)的資本賬戶開放，很快就應(yīng)該推廣至更大區(qū)域，從這個角度講，央行看來還是想推進(jìn)資本賬戶的對外開放。區(qū)域開放是一個切入點(diǎn)，等大家發(fā)現(xiàn)區(qū)域開放需要的監(jiān)管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。”一名香港外資銀行人士對記者表示。

　　天津、蘇州試點(diǎn)四項(xiàng)人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)：

　　1.新加坡銀行機(jī)構(gòu)對生態(tài)城內(nèi)(園區(qū))企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款

　　2.股權(quán)投資基金人民幣對外投資

　　3.生態(tài)城(園區(qū))內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券

　　4.個人經(jīng)常項(xiàng)下及對外直接投資項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)?