核心提示：一位醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士向記者表示，“美股投資市場嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中概股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內(nèi)好使的一些手段在海外就必須打折扣?！?/p>

    繼2月初三生制藥(SSRX：NASDAQ)宣布納斯達(dá)克退市私有化和上周先聲藥業(yè)（SCR.NYSE）突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國的美股——尚華醫(yī)藥（SHP：NYSE）宣布股東大會通過了私有化收購方案。

    2010年10月19日才風(fēng)光登陸紐交所的尚華醫(yī)藥，不足兩年半的時間內(nèi)便收手退出，背后觸動點為業(yè)界所關(guān)注。

    “無論是國內(nèi)領(lǐng)先的CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)企業(yè)尚華醫(yī)藥，還是重回仿制藥的先聲藥業(yè)，資金池都比較充裕，短期內(nèi)在資金鏈方面擔(dān)憂較小，自然也給了其退市的底氣。”一位醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士向記者表示，“美股投資市場嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中概股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內(nèi)好使的一些手段在海外就必須打折扣。”

    然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無風(fēng)險。據(jù)悉，羅森律師事務(wù)所正在調(diào)查有關(guān)尚華醫(yī)藥的證券欺詐，認(rèn)為其為私有化向美國證券交易委員會遞交的用于征求股東代理意見的股東須知涉嫌發(fā)布誤導(dǎo)性和不完整聲明。同時，知名美股律師郝俊波也表示，其正在搜集相關(guān)股民材料，部分投資者認(rèn)為該價格偏低，侵犯了小股東的權(quán)利，或提起集體訴訟。

    冷卻的盛宴

    SEC頻頻辣手整治違規(guī)中概股，使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫

    進(jìn)入2010年前后，國內(nèi)醫(yī)藥、生物科技企業(yè)赴美上市進(jìn)入高潮期。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括江波制藥（JGBO：NASDAQ）、三生制藥(SSRX：NASDAQ)、同濟(jì)堂（TCM：NYSE)、先聲藥業(yè)（SCR.NYSE）、藥明康德(WX：NYSE)、尚華醫(yī)藥（SHP.NYSE）都已成功登陸美股，醫(yī)藥行業(yè)出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。

    只是短短三年內(nèi)，美國資本市場就給樂觀的中資醫(yī)藥企業(yè)上了嚴(yán)肅的一課，SEC（美國證券交易委員會）頻頻辣手整治違規(guī)中概股，也使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫(yī)藥公司本身的計劃。

    其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物(CBIO：NASDAQ)和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料及中間體合成制造商康鵬化學(xué)(CPC：NYSE)和同濟(jì)堂。

    旗下?lián)碛邪ㄉ虾ｎＶ腔瘜W(xué)研究有限公司、上海開拓者化學(xué)研究管理有限公司、上海開拓者醫(yī)藥發(fā)展有限公司等數(shù)家CRO業(yè)務(wù)控股子公司的尚華醫(yī)藥，已是國內(nèi)同行業(yè)中的巨頭。彼時作為第11家在美上市的中國生物制藥企業(yè)，尚華醫(yī)藥一舉募得8700萬美元，若以發(fā)行價計算，其市盈率超過23倍。

    早在去年7月,尚華醫(yī)藥就已宣布公司董事會收到董事長兼CEO惠欣以及私募基金TPGStarCharismaLimited的無約束性邀約，計劃以每股9美元/ADS的價格收購其不持有的所有流通股。時至當(dāng)年12月，尚華醫(yī)藥與尚華醫(yī)藥控股公司、尚華醫(yī)藥母公司以及尚華醫(yī)藥合并公司（ShangPharmaMergerSubLimited）達(dá)成最終收購協(xié)議。

    “尚華醫(yī)藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股美國存托股票(ADS)9美元的價格收購尚華醫(yī)藥?！痹搩r格較要約前最后一個交易日（2012年7月5日收盤價）相比，溢價達(dá)30.8%。

    對于私有化的誘因及細(xì)節(jié)，記者多次致電尚華醫(yī)藥，截至發(fā)稿時尚未取得回應(yīng)。

    私有化紅與黑

    “私有化后擇機(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識”

    事實上，近兩個月內(nèi)三家中資醫(yī)藥美股紛紛私有化讓業(yè)內(nèi)讀出了微妙的信號。“私有化后擇機(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識。”前述投資人士表示。

    “中概股的熱度隨著公司自身誠信危機(jī)頻出和做空機(jī)構(gòu)的連環(huán)出擊，估值受到嚴(yán)重打壓。難以適應(yīng)如此嚴(yán)苛監(jiān)管環(huán)境的中企選擇‘回國再戰(zhàn)’也是無奈的現(xiàn)實之舉?！鼻笆鐾顿Y人士繼續(xù)表示。

    此前有接近先聲藥業(yè)的知情者曾對外表示：“想要籌集到新資金已經(jīng)越來越難，而且美國證監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管對企業(yè)的壓力也是一個現(xiàn)實問題?！?/p>

    “江波制藥在美遭退市處理的案例，便具有十分典型的意義。本身業(yè)績發(fā)展較好，然而因為一些在國內(nèi)使慣了的‘手段’被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯上，而不得不選擇退出?！鼻笆鐾顿Y人士指出，“這也可以說是‘水土不服’的一種。美國資本市場對于IPO公司而言，可以說是‘前松后緊’，會給輕松過會的中資醫(yī)藥企業(yè)一種監(jiān)管寬松的假象，實際并不然。”

    2011年底，中國醫(yī)療技術(shù)有限公司(CMED：NASDAQ)遭到財務(wù)造假指控，一度引發(fā)中概股在美的誠信危機(jī)，最終公司在去年2月遭到摘牌處理。

    “剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開發(fā)行的中資醫(yī)藥股包括：深圳邁瑞（NYSE:MR）、康輝醫(yī)療（NYSE:KH）、科興生物（NASDAQ:SVA)、諾康生物(NASDAQ:NKBP)、中國臍帶血(NYSE:CO)等，總體市值及股價與眾公司IPO時的豪言似乎已不可同日而語。

    如今擺在先聲藥業(yè)、三生制藥、尚華醫(yī)藥面前的私有化道路，實則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關(guān)于要約價格的博弈便是其中一大困難。正積極推進(jìn)私有化進(jìn)程的三生制藥，收購方DecadeSunshineLtd提出的每股美國存通股票(ADS)支付15.40美元方案便遭遇了多個基金股東的抵抗，稱其作價過低。

    郝俊波指出，在美國投資者是絕對的上帝，只要中小股東認(rèn)為價格偏低就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時，如何穩(wěn)妥透明的處理投資者關(guān)系也直接關(guān)乎公司后續(xù)是否會擔(dān)負(fù)法律風(fēng)險。