從會計師事務所到證券公司， 國元證券債券部高級副總裁王曉暉的職場經歷始終和資本市場聯系在一起。和大多數同行一樣，為適應這兩年國內政策環(huán)境，他的主要工作內容已由原來的IPO業(yè)務轉為固定收益業(yè)務。王曉暉每天都要和不同類型公司的財務負責人打交道。從某種程度上而言，這是個和企業(yè)的一線財務工作捆綁在一起的角色。他很中肯地分析了自己作為財務顧問和CFO之間的區(qū)別，“我對資本市場的理解可能更強一些，能夠更敏銳地感知到市場另一端的投融資利率走勢。比如，對市場的資金狀況以及適合企業(yè)的產品情況更加清楚。而CFO對行業(yè)和企業(yè)的周期性資金需求更加了解。”左手企業(yè)右手資本，王曉暉由是給出了更具參考價值的財務管理建議。

環(huán)境之變

王曉暉認為當前的政策和經濟環(huán)境，給企業(yè)帶來了三個明顯變化：一是直接融資受阻，間接融資開始多樣化。“從我自己的工作內容就能體現出，現在我基本不做IPO業(yè)務，因為周期太長?，F在我的工作重點是標準化債券產品發(fā)行以及各種非標準化產品的定制。”王曉暉解釋說。二是企業(yè)融資成本顯著上升。“銀行不太愿意放錢了，企業(yè)如果想貸款，一般要求有存款保證。”在王曉暉看來，一方面是銀行放貸變得謹慎，另一方面卻是企業(yè)的盈利情況大不如前，這是當下的一個普遍現象。三是企業(yè)生產性成本更加昂貴。在幫助企業(yè)客戶制訂融資計劃時，通過企業(yè)財務報表可以清楚看到，“人工、材料、稅收等企業(yè)綜合成本上升很快。而從企業(yè)的基本面來看，在當前的經濟形勢下，銷售又面臨很大壓力。”

王曉暉感言，相比國資企業(yè)，民營企業(yè)的處境更加艱難。銀行很看重企業(yè)屬性，首先要看是不是國有企業(yè)，再看是否屬于上市公司，之后再參考行業(yè)因素，比如是否屬于房地產或者礦業(yè)等等。國有企業(yè)融資相對會容易很多。“但任何時候都不能太悲觀或者太樂觀。”王曉暉也表示，“對于企業(yè)而言其實現在是擴張的好時機，資產價格低，并購比較劃算。” 從國元證券的業(yè)務情況來看，客戶并不缺，相比這樣的融資需求，資金渠道仍然是個問題。王曉暉一般會根據客戶的資源情況（比如抵押物等）去幫助其作出綜合判斷，調配現有資產，確定合適的融資策略，實現投融資之間的利潤最大化。“我們的角色不是賣單個產品，而是撮合各種融資機會，協(xié)同組合現有的各類產品，為企業(yè)提供一個綜合解決方案。”王曉暉強調說，“出發(fā)點不應該是我們能做什么，而是根據企業(yè)情況，需要去做什么。”這種對于環(huán)境的應變能力也是AIA國際會計師課程中特別注重培養(yǎng)的一種特制，“在與AIA的其他學員交流的過程中，你會發(fā)現，越是具有全局戰(zhàn)略分析能力的CFO，越關注當下的細微變化。”（http://w.aia.edu.cn/）

對于大批排隊IPO無望轉而選擇新三板的公司，王曉暉認為，如果企業(yè)將來存在轉板的可能，且資金需求不是很緊張，這是個不錯的選擇。他表示，“上新三板不一定會馬上獲得資金，但至少可以促使企業(yè)規(guī)范化，也會帶來企業(yè)價值提升。”

降本建議

關于如何應對融資困境，王曉暉認為企業(yè)應當做好基本規(guī)劃，尤其是對資金的調配。“應當在企業(yè)每年的預算之前就做好資金準備，根據企業(yè)對資金額的需求做出基本規(guī)劃，包括長線和短線以及采取什么樣的融資方式等內容。如果緊急調配資金，成本會很高，而且也來不及。”王曉暉建議道。（http://aia.lixinedu.com.cn/）

眾多企業(yè)CFO太依賴于銀行貸款，這是王曉暉經常遭遇的情況。“他們有時候對利率把握不夠準確，對資本市場不熟悉。對融資的理解還是簡單區(qū)分為要么上市要么從銀行貸款。”王曉暉覺得這是企業(yè)財務負責人應當改進的地方，“其實可以有多樣化多層次的融資方式。如果只滿足現狀，無形中提高了融資成本和風險。” 他分享了一個小案例說明了靈活融資手段所能帶來的好處：有些企業(yè)會有選擇性地償還銀行短期貸款。這些短期貸款一般是一年期，而且還會要求有存款保證。企業(yè)償還部分銀行短期貸款之后，可以選擇一些兩年期或三年期的債券以及其他利率更低的標準化產品。同時，銀行對企業(yè)的授信額度還在，如果有臨時性緊急資金需求，還可以隨時進行短期貸款。關于現代企業(yè)中的CFO角色，王曉暉認為應當具備如下幾個要素：首先是要清楚自己公司的細節(jié)，即要深入到各個業(yè)務環(huán)節(jié)，介入生產，再體現到財務流程中。其次是要具備國際化視角，“要了解國內和國際分別有怎樣的做事方式。”再有就是具備讓財務工作規(guī)范化的能力，比如稅務。（http://www.17aia.com/）

融資壓力的另一面必然是企業(yè)投資時會更加謹慎。通過對眾多客戶的觀察，王曉暉認為作出投資決策之前一定要把握三個大方向：第一是要符合行業(yè)和企業(yè)的周期性。“并購和上市其實是很類似的，既不能在業(yè)績的最高點也不能在業(yè)績的最低點去進行，最好的時機是業(yè)績上升期。”王曉暉說。第二是要對政策有清晰地判斷；第三是有企業(yè)自身的資金計劃，“不能完全依靠證券公司。企業(yè)應該有自己的規(guī)劃，以此為基礎去考核證券公司和投資人。”見過了資本市場無數成功或失敗的案例，王曉暉堅信，很多公司上市或者并購失敗是因為沒有遵循著三個前提。“在這個過程中，CFO對資金調配和駕馭的能力影響很大。如果掌握不好投融資的節(jié)奏，企業(yè)融資成本就會很高；同時，盲目投資也可能會導致失敗。我們建議以開放合作的心態(tài)去做投融資，比單打獨斗的風險要小很多。”王曉暉總結道。

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講座主題：國內企業(yè)債券融資

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1、國內債券融資產品介紹

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