不論是國外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭谷歌、微軟，還是國內(nèi)電商大數(shù)據(jù)大佬阿里巴巴，近年來都在密集進(jìn)軍醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，其背后，醫(yī)療領(lǐng)域蘊(yùn)藏的巨大投資機(jī)會已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)爭相逐鹿的關(guān)鍵因素。

　　根據(jù)21綠靴記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年發(fā)布的38家醫(yī)藥企業(yè)并購案例中，除主流的醫(yī)藥上市公司自身大魚吞小魚，或基于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合外，亦有“外籍”行業(yè)上市公司參與到對醫(yī)藥企業(yè)的跨界整合中來。

　　近期，一家剛上市僅2年的計算機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品商朗瑪信息拋下6.5億并購方案，擬22倍溢價收編啟生信息旗下39 健康網(wǎng)，并擬配套非公開發(fā)行募資不超過2.166億元。方案一出，公司股價迅速遭遇資本爆炒，連續(xù)走出5個漲停板，截至7月10日，股價累計漲幅高達(dá)52.92%。

　　吸引力定律告訴我們，每一場“資本聯(lián)姻”背后必有其深層次原因。不同于互聯(lián)網(wǎng)大佬們的強(qiáng)勁大數(shù)據(jù)資源和整合前景，從操作手法和歷史經(jīng)驗來看，近年先后涉及手游、移動轉(zhuǎn)售等“并購熱點”的朗瑪信息，本次收編39健康網(wǎng)背后，更似一場市值炒作。公司高管也在公開場合多次表示，公司將力爭在5年內(nèi)進(jìn)入中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第一陣營，公司市值超過100億美元。

　　而21綠靴記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在轟轟烈烈的跨境并購背后，或是朗瑪信息為扭轉(zhuǎn)盈利下滑新一輪并購嘗試。

　　互聯(lián)網(wǎng)固有馬太效應(yīng)下，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者趨弱。而依靠單一產(chǎn)品爆發(fā)式增長成功上市的朗瑪信息，在巔峰后迅速迎來主營業(yè)務(wù)天花板的瓶頸，不得不依賴上市募集的大量現(xiàn)金并購轉(zhuǎn)型。但其2012年開始的，基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的多項探索并購，并未獲得成功。

　　由此，跨境并購成為朗瑪信息新一輪嘗試，而在并購標(biāo)的挑選中，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)高毛利率無疑將帶來可觀的現(xiàn)金流，而39健康網(wǎng)背后的醫(yī)藥大數(shù)據(jù)資源也與朗瑪信息自身大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)達(dá)成互補(bǔ)。后續(xù)廣闊發(fā)展空間有望延續(xù)業(yè)績持續(xù)增長。

　　以朗瑪信息為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥并購，是一場資本炒作還是深度涉獵？一切仍需時間證明。

　　并購背景

　　朗瑪信息，一家憑借計算機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品——“電話對對碰”業(yè)務(wù)成功登陸創(chuàng)業(yè)板上市公司，在上市次年即遭遇市場“天花板”局面。2012年上市當(dāng)年，公司披露的電話對對碰會員用戶為248萬，但2013年全年會員數(shù)僅增長2萬，導(dǎo)致2013年主營業(yè)務(wù)僅增長0.75%，凈利潤大幅下滑33.06%。

　　同期，公司在上下游方面拓展亦未成功，其在三網(wǎng)方面的拓展(包括通話產(chǎn)品、手游、電視云等方面)成立的子公司，2013年僅有一家盈利52萬，剩余全部虧損。

　　并購詳解

　　屌絲產(chǎn)品如何迎娶醫(yī)藥白富美

　　接連遭遇主營業(yè)務(wù)瓶頸和上下游拓展挫折，朗瑪信息被迫開始思考跨境領(lǐng)域拓展，作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，朗瑪信息初衷是去國外同行處考察經(jīng)驗，公司董事長王偉表示，“我們大概琢磨將近一年的時間，去年我們參觀谷歌、蘋果、霍布金斯的時候，我們感覺到很多是數(shù)據(jù)公司，我們看到谷歌展示的谷歌隱形眼鏡可以測血糖血壓。”

? ? 　國外頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)駐健康產(chǎn)業(yè)的案例無疑帶給朗瑪信息啟發(fā)，而其后貴州市政府支持則給公司指明更為細(xì)分的方向，“醫(yī)療資源掌握在政府手中，原來朗瑪從事屌絲經(jīng)濟(jì)，政府想號召也不可能，不可能號召玩你的對對碰或者其他游戲，但是健康領(lǐng)域貴州省會走到前列。”王偉進(jìn)一步表示。

　　而遇到39健康網(wǎng)總裁顧晶后，朗瑪信息最終敲定醫(yī)療大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，王偉感慨稱，“我們決定方向的時候，有幸碰到了顧晶，朗瑪如果沒有一個大入口從頭開始做很難。而且第一次見顧晶我就說我們以后肯定能走在一起。”

　　事實上，朗瑪信息在2014年初決定進(jìn)軍醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的時候，一直在選標(biāo)的，通過篩選和機(jī)緣巧合，在2014年2月份見到了39健康網(wǎng)總裁顧晶。“第一次見顧晶就談得非常高興，在香格里拉酒店聊了一下午，從下午兩點鐘聊到了七點鐘。”王偉直言。

　　而從雙方并購本身來講，數(shù)據(jù)資源和用戶優(yōu)勢是39健康網(wǎng)入選朗瑪信息并購標(biāo)的核心關(guān)鍵，“39健康網(wǎng)最大的優(yōu)勢是有14年的沉淀，這是沒有任何一家公司可以積累的。在移動健康領(lǐng)域的積淀是非常重要的，不是互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)，而是對整個醫(yī)療健康行業(yè)的理解。再加上39健康網(wǎng)脫離39集團(tuán)，是純粹誕生于醫(yī)療的企業(yè)。”王偉指出。

　　此外，39健康網(wǎng)強(qiáng)勁的盈利模式，以及充裕現(xiàn)金流對遭遇主營“天花板”的朗瑪信息也頗為吸引，“去年39健康網(wǎng)的收入是超過了一個億，利潤超過了三千萬，這是有公告的。今年最低的保守利潤在四千萬，這得益于顧晶對健康行業(yè)的整合能力，現(xiàn)在我們講在所有的健康產(chǎn)品里面，門戶或者APP，我認(rèn)為真正把這個產(chǎn)業(yè)吃透，39健康網(wǎng)算一個，真正形成了良性的商業(yè)模式。從用戶到內(nèi)容，到廣告商，到收入、利潤，別的公司只是在探索，怎么樣導(dǎo)用戶流量，而39健康網(wǎng)已經(jīng)形成了一個相對健康的模式，因為它實現(xiàn)了規(guī)模性的盈利。”

　　另一邊，已經(jīng)獲得IDG投資的39健康網(wǎng)，近年來亦需資本獲利，而目前伴隨IPO通道的擁擠不堪，借殼上市成本居高不下，以并購方式整合到上市公司中，亦成為獲利選擇。

　　公開資料顯示，2006年，IDG以3000萬元收購39健康網(wǎng)。2007年3月，39健康網(wǎng)與IDG第二輪成功融資1000萬美元，此后39健康網(wǎng)亦謀劃海外上市事宜。與此同時，39健康網(wǎng)亦迎來多家公司并購意向，此前有消息稱分眾傳媒、，互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、美國和日本的健康網(wǎng)站、投行基金等都曾與頻繁接洽，但最終未有下文。

?　　并購標(biāo)的

　　關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流、醫(yī)療、大數(shù)據(jù)

　　本次并購標(biāo)的啟生信息旗下39 健康網(wǎng)為國內(nèi)垂直健康門戶網(wǎng)站，主營業(yè)務(wù)為整合健康資訊，并提供預(yù)約掛號、分診導(dǎo)醫(yī)、在線咨詢等，并由此通過廣告形成收入。

　　獨立訪客數(shù)量方面，39 健康網(wǎng)每百萬人中訪問人數(shù)約為4,290人，比第二位“尋醫(yī)問藥”的3,048人高出40.75%；其2012-2013 年收入分別為5515萬、7640萬元。

　　此外，39健康網(wǎng)自身較強(qiáng)盈利性帶來可觀現(xiàn)金流。交易對方承諾，啟生信息(39健康網(wǎng)控股方)2014年度、2015年度、2016年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)分別不低于4500萬元、5500萬元、6500萬元。

　　其中，39健康網(wǎng)主要提供三大服務(wù)，咨詢、數(shù)據(jù)信息工具和互動咨詢。

　　整合展望

　　2003年到2012年每年在健康服務(wù)業(yè)的增長值達(dá)到了17%，預(yù)計2020年在中國健康服務(wù)業(yè)的規(guī)模有八萬億。

　　后續(xù)，朗瑪信息將借助自身中移動運營商資源，幫助39健康網(wǎng)進(jìn)一步發(fā)展電信增值服務(wù)；此外借助政府資源支持，后續(xù)有望整合當(dāng)?shù)貙嶓w醫(yī)院；最后，朗瑪信息與電子科技大學(xué)合作開發(fā)大數(shù)據(jù)，進(jìn)一步建立醫(yī)療生態(tài)數(shù)據(jù)系統(tǒng)。

　　綠靴

　　風(fēng)險提示

　　1?；ヂ?lián)網(wǎng)健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)尚處于培育期，有一定的不確定性，醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

　　值得注意的是，本次并購過程中，啟生信息的估值高達(dá)6.5億元，預(yù)估增值率高達(dá)22.5倍，在高額溢價背后，啟生信息雖然做出業(yè)績承諾，但由于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)尚處于培育期，未來一旦相關(guān)政策等因素發(fā)生改變，將對公司產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　此外，在醫(yī)療并購高市盈率的市場定律推動下，醫(yī)療并購的風(fēng)險也在進(jìn)一步擴(kuò)大。“醫(yī)療器械、醫(yī)藥平臺在我國存在較大的市場空間。但是，過高的估值也會讓投資公司陷入高風(fēng)險，因為這些行業(yè)當(dāng)下并不能給予較高的投資回報，仍需要后期大量的投入。”中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮對記者指出。

　　2.39健康網(wǎng)目前廣告收入較高依賴于藥企，廣告主特定性較強(qiáng)。

　　目前39健康網(wǎng)主要的收入模式主要有兩種，其中在線廣告占據(jù)主要地位，根據(jù)2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)在線廣告收入占到整體收入72%。此外，電信增值業(yè)務(wù)占2013年業(yè)務(wù)的28%。

　　3。與公司原有業(yè)務(wù)融合過程中的風(fēng)險。

　　作為一家互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)型企業(yè)，朗瑪信息此前主營的是社交產(chǎn)品電話對對碰，未有涉及醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗，此外，朗瑪信息的設(shè)想為建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，借助當(dāng)?shù)卣Y源支持，整合實體醫(yī)院資源，亦不排除收購一些醫(yī)院。但在實際推行過程中，也存在一定跨行業(yè)整合、資本投入風(fēng)險。